Recentemente, surgiu uma tendência entre as empresas de tecnologia de financiar projetos de desenvolvimento de infraestrutura de IA fora do balanço patrimonial. De acordo com o Financial Times, diversas gigantes da TI transferiram mais de US$ 120 bilhões em despesas com data centers para fora do balanço, criando Sociedades de Propósito Específico (SPEs, na sigla em inglês), financiadas em grande parte por investidores de Wall Street, aumentando as preocupações sobre os riscos financeiros de suas enormes apostas em IA.
Entre essas empresas estão Meta✴, xAI, Oracle e CoreWeave, que lideram o caminho em complexos acordos de financiamento realizados para se protegerem contra os riscos dos grandes empréstimos necessários para construir data centers de IA. Esses fundos foram fornecidos por instituições financeiras como Pimco, BlackRock, Apollo, Blue Owl Capital e bancos americanos como o JPMorgan, na forma de dívida e capital próprio.
Em outubro, a Meta✴ concluiu seu maior negócio de financiamento de capital privado para a construção do data center Hyperion na Louisiana, EUA. A Beignet Investor, uma empresa especializada, foi criada em parceria com a empresa financeira Blue Owl Capital, sediada em Nova York. A Beignet Investor captou US$ 30 bilhões, incluindo aproximadamente US$ 27 bilhões em empréstimos da Pimco, BlackRock, Apollo e outras, além de US$ 3 bilhões em capital próprio da Blue Owl. Essa transação não foi refletida no balanço patrimonial da Meta✴, o que facilitou a captação de outros US$ 30 bilhões no mercado de títulos corporativos algumas semanas depois.
A captação de capital privado por meio de estruturas fora do balanço patrimonial protege a classificação de crédito das empresas e melhora seu desempenho financeiro, observou o Financial Times.Neste caso, a Meta✴ deteve 20% da SPE e forneceu uma “garantia de valor residual” a terceiros.Isso significa que a empresa terá que devolver os fundos aos investidores da SPE (Sociedade de Propósito Específico) se o valor do data center cair abaixo de um determinado nível até o final do prazo do contrato de locação e a Meta✴ não renovar o contrato.
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A Oracle tornou-se líder na estruturação de grandes dívidas por meio de terceiros para pagar suas enormes obrigações de arrendamento de infraestrutura de computação com a OpenAI. A empresa firmou parcerias com desenvolvedores e financiadores como Crusoe, Blue Owl Capital, Vantage e Related Digital para construir uma série de data centers, cada um dos quais será de propriedade de uma SPE (Sociedade de Propósito Específico).
Especificamente, a Blue Owl e o JPMorgan investiram US$ 13 bilhões, incluindo US$ 10 bilhões em dívida, na SPE proprietária do data center da OpenAI em Abilene, Texas. Um pacote de dívida de US$ 38 bilhões também está listado para financiar a construção de dois data centers no Texas e em Wisconsin, e um empréstimo de US$ 18 bilhões está disponível para a construção de um data center no Novo México. A Oracle arrendará essas instalações da SPE. Em caso de inadimplência, os credores terão direito aos ativos — o data center, o terreno onde está localizado e os equipamentos — mas não às empresas que administram as instalações. A Blue Owl também tem se mostrado mais cautelosa em suas negociações com a Oracle.
A xAI utilizou uma estratégia semelhante para captar US$ 20 bilhões, incluindo até US$ 12,5 bilhões em dívidas. A SPE (Sociedade de Propósito Específico) utilizará os fundos para adquirir aceleradores da NVIDIA e, em seguida, alugá-los para a xAI. Em março, a CoreWeave anunciou a criação de uma SPE para cumprir contratos de US$ 22,4 bilhões para fornecer poder computacional à OpenAI, o que “exigirá empréstimos para financiar suas obrigações”. Em julho, a empresa contraiu mais US$ 2,6 bilhões em empréstimos para financiar seus contratos com a OpenAI.
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Tradicionalmente, as empresas de tecnologia possuem grande liquidez e baixo endividamento, o que lhes confere excelentes classificações de crédito e alta confiança dos investidores. Com o aumento exponencial do capital necessário para financiar o crescimento da infraestrutura de IA, as reservas de caixa dessas empresas têm se esgotado. O Morgan Stanley estima que sejam necessários US$ 1,5 trilhão em financiamento externo para custear os planos de IA das empresas de tecnologia.
Enquanto isso, investidores privados também estão ávidos por lucrar com o boom da IA, impulsionando a demanda por esse tipo de investimento. Segundo o UBS, as empresas de tecnologia terão captado aproximadamente US$ 450 bilhões em investimentos de private equity até o início de 2025, um aumento de US$ 100 bilhões em relação aos 12 meses anteriores. Este ano, ainda de acordo com o UBS, cerca de US$ 125 bilhões foram investidos em operações de “financiamento de projetos” — financiamento de longo prazo para projetos de infraestrutura, como os negócios da Meta✴ e da Blue Owl.
Vale ressaltar que nem todos os hiperescaladores estão seguindo essa tendência. Google, Microsoft e Amazon — que já possuíam grandes e consolidados data centers antes do boom da IA — continuam financiando a construção com recursos próprios. Embora Google e Amazon tenham atraído recentemente investidores em títulos para captar dívida diretamente, essas três empresas ainda não anunciaram nenhum financiamento significativo por meio de Sociedades de Propósito Específico (SPEs).
Wall Street também está buscando outros tipos de negócios no mercado de data centers. Banqueiros afirmam que os últimos meses têm sido marcados por operações de securitização de dívida no setor de IA, nas quais credores agrupam empréstimos pendentes e vendem suas participações a investidores como dívida garantida.ativos de títulos. Dois banqueiros avaliaram esses negócios em vários bilhões de dólares. Esses tipos de negócios permitem que os provedores de data centers sejam financiados por uma gama muito maior de investidores, incluindo gestores de ativos e fundos de pensão. Além disso, muitos dos negócios estão de alguma forma relacionados à NVIDIA.
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