Os céticos já notaram que a onda de acordos envolvendo a OpenAI e outras empresas interessadas em desenvolver infraestrutura de inteligência artificial gerará coletivamente US$ 1 trilhão em faturamento até o final da década, mas uma análise mais detalhada revela que os participantes do esquema estarão simplesmente passando dinheiro de um lado para o outro, e todo o esquema pode entrar em colapso.
Fonte da imagem: Nvidia
Notavelmente, a OpenAI começou a vincular os participantes do acordo não apenas com dinheiro, mas também com ações, como no caso da AMD, que está dando à primeira parte o direito de comprar até 10% de suas ações. A rival Nvidia está disposta a investir aproximadamente US$ 100 bilhões no capital da OpenAI, mas uma parcela significativa desse dinheiro será devolvida na forma de taxas de aluguel de seus próprios aceleradores. A OpenAI não comprará todos os aceleradores de que precisa, preferindo se limitar ao leasing sempre que possível. Isso ficou claro nos termos do acordo com a AMD, não apenas com a Nvidia.
Os críticos já estão observando que a estrutura de “anel” de acordos da OpenAI com a maioria de seus parceiros está repleta de certos riscos, e os investidores essencialmente não recebem nenhuma garantia clara, investindo centenas de bilhões de dólares em projetos com resultados imprevisíveis. As perspectivas de monetização das tecnologias promovidas pela OpenAI são frequentemente incertas, e a taxa de aumento de despesas de capital proposta aos investidores é inédita.
A Nvidia também está envolvida nesse esquema com muitas empresas e, embora o entusiasmo em torno da inteligência artificial não tenha diminuído, tudo isso está ajudando a impulsionar a capitalização de mercado dos maiores participantes. A própria Nvidia é avaliada em US$ 4,5 trilhões, a startup OpenAI já se tornou a mais valiosa da história (US$ 500 bilhões) e a Microsoft, a maior investidora da OpenAI, está indo bem (US$ 3,9 trilhões). A Oracle, que havia permanecido em grande parte nas sombras antes de seu envolvimento em projetos da OpenAI, não apenas viu sua própria capitalização de mercado aumentar drasticamente, como também, por um tempo, tornou um de seus fundadores, Larry Ellison, a pessoa mais rica do planeta.
A própria OpenAI, no entanto, não se envergonha de suas perdas crônicas, contando comOs custos só serão recuperados até o final da década. Analistas acreditam que a estrutura circular de fluxo de capital dos relacionamentos da OpenAI com seus parceiros pode ter um efeito negativo para todas as partes envolvidas, caso o boom da IA se transforme em mais uma bolha de investimento.
A Nvidia e a OpenAI tradicionalmente investem em seus parceiros, que consomem seus serviços e produtos, mas com o rápido crescimento do segmento, tais relacionamentos começaram a exigir somas significativamente maiores, aumentando os riscos. Um relatório recente da Oracle, por exemplo, mostrou que, embora a Nvidia tenha gerado US$ 900 milhões em receita de aluguel de servidores, a empresa estava efetivamente lucrando apenas 14 centavos para cada dólar ganho. Essa margem de lucro não é estratosférica o suficiente para justificar os colossais investimentos em infraestrutura de IA. A OpenAI e a Oracle chegaram a um acordo para implementar um projeto no valor total de US$ 300 bilhões.
Vale lembrar que a disposição da xAI em adotar uma estrutura alimentada por anel para financiar seus próprios projetos nessa área foi anunciada hoje, então o mau exemplo da OpenAI neste caso se mostrou contagioso, apesar da antipatia de Elon Musk por seus antigos parceiros da OpenAI.
O exemplo da provedora de computação em nuvem CoreWeave destaca ainda mais o problema da estrutura alimentada por anel. A Nvidia adquiriu aproximadamente 7% das ações da empresa e concordou em comprar os serviços da CoreWeave por um total de US$ 6,3 bilhões, enquanto a CoreWeave compra seus chips da Nvidia. A própria CoreWeave decidiu investir US$ 350 milhões no capital da OpenAI e também assinou um contrato de prestação de serviços de US$ 22,4 bilhões com ela. A administração da CoreWeave, no entanto, não está particularmente preocupada com isso.Acordos de troca de anel, já que se a Microsoft aluga poder computacional significativo de uma empresa para clientes 365, o provedor de serviços não está particularmente preocupado com a natureza dessa demanda.
As autoridades americanas preferem observar toda essa atividade de fora e não interferir, embora o caso da Intel seja uma exceção, já que o governo decidiu adquirir aproximadamente 10% das ações da empresa em troca de apoio financeiro. A decisão da Nvidia de investir aproximadamente US$ 5 bilhões na Intel pode ter sido motivada por outras considerações, já que as empresas colaboraram secretamente por um ano.
Veteranos do mercado de ações lembram que, no final da década de 1990, os esquemas de financiamento de troca de anel eram populares entre inúmeras empresas emergentes do boom da internet, mas, em determinado momento, a bolha estourou. As empresas de IA agora também estão acumulando dívidas mais rápido do que as perspectivas de monetização das tecnologias que promovem estão surgindo. De acordo com analistas da Bernstein Research, as iniciativas do CEO da OpenAI, Sam Altman, podem prejudicar a economia global por dez anos ou levar todos à terra prometida, e é difícil discernir qual cenário é mais realista.
De acordo com a PitchBook, a Nvidia participou de 52 negócios de capital de risco para empresas relacionadas à IA no ano passado e fechou 50 desses negócios desde o início deste ano até o final de setembro. A empresa pretende usar seus crescentes recursos financeiros para desenvolver “as partes mais estratégicas do ecossistema”, como reconheceu a CFO da Nvidia, Colette Kress, no mês passado.