Há um ano, o setor de criptomoedas estava em ascensão e apenas a empresa cotada Coinbase Global Inc. foi estimado em $ 85 bilhões.Desde então, muitos eventos levaram o mercado de ativos digitais a uma posição precária. Quanto à Coinbase, que opera a exchange cripto de mesmo nome, os investidores começaram a duvidar da capacidade da empresa de sobreviver nessa situação.
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A Coinbase é uma empresa pública cujas ações são negociadas em bolsa. Parece que conseguiu evitar a turbulência após o recente colapso de sua rival FTX. No entanto, a capitalização da Coinbase tem diminuído constantemente junto com a confiança do investidor. Desde o início do ano, o preço das ações da empresa caiu 81% e sua capitalização de mercado caiu para US$ 11 bilhões.
Essa queda levanta questões sobre o futuro das moedas digitais e empresas relacionadas. Os títulos sem garantia de 3,375% da Coinbase emitidos em setembro de 2021 com vencimento em 2028 foram negociados a US$ 0,57 por dólar esta semana, de acordo com a MarketAxess. Analistas dizem que uma interpretação desse fato é que os investidores consideram que está praticamente resolvido se a Coinbase pagará sua dívida integralmente ou perderá tanto dinheiro que os detentores de títulos sofrerão grandes perdas como resultado da falência da empresa. Funcionários da empresa se recusaram a comentar o assunto.
Ao longo da existência da Coinbase, houve uma percepção no setor de que a empresa está administrando um negócio relativamente transparente, baseado em uma pequena parcela das transações feitas em sua plataforma. É difícil para muitos imaginar a indústria de criptomoedas sem a Coinbase, mas está ficando cada vez mais difícil acreditar que o futuro do mercado de ativos digitais se tornará tão próspero quanto o passado. As taxas de juros estão subindo, o valor das criptomoedas atingiu mínimos de vários anos e clientes de jogadores falidos como FTX estão se perguntando se podem receber seu dinheiro de volta.
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Mesmo nesse ambiente desafiador, o preço das ações da Coinbase reflete a probabilidade de a empresa se tornar altamente lucrativa no futuro, o que pode ser um sucesso para investidores e empresários. Ao mesmo tempo, para os investidores em obrigações de dívida, a única coisa que importa é que a empresa seja capaz de pagar os juros e o principal da dívida. Os títulos com vencimento em 2028 da Coinbase foram negociados a 14,6% esta semana, um aumento de 10,7 pontos percentuais em relação aos títulos comparáveis do Tesouro dos EUA, de acordo com a MarketAxess.
De acordo com alguns investidores e analistas, o fluxo de caixa da Coinbase é uma das razões pelas quais a empresa tem tempo para provar seu valor. Em 30 de setembro, a empresa tinha US$ 5 bilhões em caixa e equivalentes à sua disposição, em grande parte devido ao sucesso da Coinbase nos últimos anos. A dívida principal da empresa, a menos que seja convertida em ações, deve ser emitida em um título conversível de US$ 1,4 bilhão com vencimento em 2026. US$ 2 bilhões em títulos não garantidos com vencimento em 2028 e 2031 compõem efetivamente toda a carga de dívida restante da empresa.
A grande questão, no entanto, é a sustentabilidade dos negócios da Coinbase. A Coinbase registrou prejuízo de US$ 278 milhões no último trimestre, de acordo com a S&P Market Intelligence, embora a empresa tenha conseguido economizar US$ 391 milhões em despesas pagando funcionários em ações. Os investidores em títulos dizem que a Coinbase pode facilmente cortar custos em NFTs não fungíveis, por exemplo. Também é uma boa notícia para eles que a empresa começou a cortar pessoal.
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Em última análise, os negócios da Coinbase são altamente dependentes do valor das criptomoedas em geral e do Bitcoin em particular. Isso se deve ao fato de o bitcoin representar mais de 40% dos ativos de criptomoeda dos clientes da empresa. A plataforma cobra uma comissão de 1% nas negociações de investidores privados e oferece uma taxa muito menor para investidores institucionais. Isso significa que, à medida que o bitcoin desvaloriza, a receita da empresa também cai. Além disso, à medida que a taxa de câmbio cai, o volume de negócios também pode diminuir, o que causará um golpe adicional nos negócios.
Existem outros riscos também. A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA há muito argumenta que muitos tokens de criptomoeda devem ser considerados valores mobiliários. Se o regulador aprovar esta regra, então, de acordo com analistas, a Coinbase terá que congelar a negociação de tokens, que representam pelo menos 30% dos criptoativos dos clientes da empresa.