TD Cowen: Bancos dos EUA estão relutantes em emprestar dinheiro para a Oracle devido aos seus acordos com a OpenAI.

De acordo com um relatório da TD Cowen, a capacidade da Oracle de adquirir nova capacidade de data center nos EUA foi questionada devido ao seu compromisso com a parceria com a OpenAI. Os bancos começaram a duvidar da capacidade da Oracle de financiar todos os projetos de grande escala que está tentando empreender, segundo a Datacenter Dynamics. A Oracle já foi processada por detentores de títulos, que a acusam de ocultar o valor exato da dívida que precisará contrair para financiar a construção da infraestrutura de IA como parte de seu acordo de US$ 300 bilhões com a OpenAI.

A empresa levantou aproximadamente US$ 58 bilhões em financiamento de dívida para os projetos de data center de IA da OpenAI, incluindo US$ 38 bilhões para campus no Texas (Frontier) e Wisconsin (Lighthouse) e aproximadamente US$ 20 bilhões para um campus no Novo México (Projeto Jupiter). Outros US$ 10 bilhões em dívida foram destinados ao primeiro campus Stargate no Texas. No entanto, a atualização do relatório Data Center Channel Checks da TD Cowen afirma que a Oracle precisará adquirir aproximadamente 3 milhões de aceleradores de IA e outros equipamentos de TI para dar suporte aos contratos existentes.

Isso levanta questionamentos entre investidores de capital próprio e de dívida, que duvidam da capacidade da empresa de financiar todos os seus projetos de construção. A TD Cowen relatou um aumento nos credit default swaps (CDS), indicando maiores expectativas do mercado em relação ao risco de inadimplência. A queda simultânea nos preços das ações e dos títulos da empresa também é preocupante. A TD Cowen acrescenta que a Oracle agora exige depósitos iniciais de 40% para compensar os investimentos adicionais necessários para aumentar a receita e está explorando outras opções de financiamento.

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As necessidades de capital da OpenAI são estimadas em US$ 156 bilhões, com base em uma estimativa conservadora de US$ 30 milhões por megawatt, incluindo infraestrutura de TI. A situação é agravada pelos compromissos existentes da OpenAI — US$ 1,4 trilhão em contratos de longo prazo. Isso levou muitos bancos americanos a recusarem financiamento para a Oracle devido aos acordos da empresa com a OpenAI e, nos casos em que se dispuseram a conceder empréstimos, as condições de financiamento se tornaram significativamente piores.

Bancos asiáticos que buscam acesso ao mercado de financiamento de IA ainda estão dispostos a fornecer fundos para operadoras que alugam capacidade da Oracle, mas a significativa redução nas injeções de capital de seus pares americanos levou a uma desaceleração considerável no crescimento dos negócios da Oracle e coloca em dúvida a capacidade da empresa de aumentar sua receita. Observa-se também que as negociações sobre o aluguel do data center da Oracle estão em risco devido ao fato de as partes não terem conseguido chegar a um acordo sobre a obtenção de financiamento, o que está dificultando os esforços da gigante da tecnologia para expandir sua capacidade de locação.

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De forma mais ampla, o relatório demonstra o crescimento do setor de data centers, com o mercado de locação de data centers atingindo um recorde de 16,4 GW em 2025. Desse total, 5,1 GW foram locados no quarto trimestre, 7,4 GW no terceiro trimestre, 2,0 GW no segundo trimestre e 1,9 GW no primeiro trimestre. O banco de investimentos observou que o quarto trimestre, historicamente considerado o mais fraco, apresentou taxas de locação muito expressivas. Os hiperescaladores, incluindo a Oracle, estão entre os líderes do mercado de locação em 2025. A TD Cowen prevê uma carteira de pedidos de locação de data centers “extremamente robusta” nos EUA para o início de 2026, com aproximadamente 9,2 GW já “em andamento” e uma “diversificação saudável” entre os hiperescaladores.

O relatório também observa que isso indica demanda por parte de laboratórios de IA dos EUA e dos principais provedores de nuvem. A Meta✴ pretende garantir 15 GW de capacidade nos EUA até 2028, a OpenAI 10 GW até 2029 e a Microsoft 10 GW até 2030. A crescente demanda também está elevando os custos de construção de data centers e os salários de funcionários qualificados. Isso está aumentando os custos de locação no mercado spot. Empresas como a Digital Realty e a Equinix devem se beneficiar disso na renovação de seus contratos.

Por fim, o relatório observa um aumento moderado nos prazos de entrega de equipamentos de UPS e distribuição de energia. Especialistas acreditam que isso geralmente indica que o aumento nos prazos de entrega se deve à demanda por equipamentos que excede a oferta. Isso também levou a preços mais altos dos equipamentos, o que beneficia fornecedores como a Vertiv.

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