As ações de empresas chinesas de semicondutores apresentaram crescimento sem precedentes nos últimos meses, superando significativamente seus pares nos EUA, Japão, Coreia do Sul e Taiwan. Essa alta do mercado foi impulsionada pela política direcionada de Pequim de apoiar a tecnologia nacional e incentivar as empresas a reduzir o uso de aceleradores da Nvidia.
No entanto, alguns investidores estão cada vez mais preocupados com as avaliações excessivamente altas das ações de fabricantes chinesas. Em particular, de acordo com a Bloomberg, a Cambricon Technologies está sendo negociada a um múltiplo de lucro quase cinco vezes maior que a Nvidia, enquanto a SMIC e a Hua Hong Semiconductor estão avaliadas acima das dos principais fabricantes globais de chips. Além disso, nos últimos meses, a Huawei e a Alibaba lançaram seus próprios chips, e a SMIC está testando o primeiro equipamento avançado de fabricação de semicondutores da China.
As altas avaliações estão causando preocupação entre os especialistas: as ações da SMIC são negociadas a um múltiplo P/L futuro de 152x na Bolsa de Valores de Xangai, a Cambricon a 145x, enquanto a da Nvidia está a apenas 33x. “Múltiplos tão altos deixam pouca margem para erro, e duvido que o mercado seja paciente se as empresas não cumprirem o prometido”, observou Xin-Yao Ng, gestora de fundos da Aberdeen Investments.
Charu Chanana, estrategista-chefe de investimentos da Saxo Markets, observou: “O curso da alta do mercado chinês de chips é lógico — política, capital e demanda estão alinhados —, mas sua precificação levanta questões”. Ela acrescentou que avaliações altas são aceitáveis, desde que a localização e o desenvolvimento da infraestrutura de IA estejam no caminho certo, mas qualquer desvio pode desencadear uma correção brusca.Ao mesmo tempo, segundo elaSegundo Ng, há uma concentração de capital entre apenas “alguns líderes nacionais”. A alta no mercado de balcão é particularmente notável: as ações da Hua Hong, listadas em Hong Kong, quase quadruplicaram desde o início do ano, enquanto as ações da SMIC subiram aproximadamente 150%. Analistas, incluindo os do Goldman Sachs, foram forçados a revisar repetidamente suas metas de preço para cima para acompanhar a alta.
Ao mesmo tempo, Ng observou que as altas avaliações atuais podem parecer justificadas a longo prazo — digamos, daqui a 10 anos —, mas somente se uma cadeia de suprimentos totalmente localizada for criada. No entanto, as restrições americanas ao acesso à tecnologia avançada continuam sendo uma barreira significativa. “A localização está definitivamente aumentando e é possível que a China pare de importar chips no futuro, mas a questão-chave é o momento certo”, disse ele, acrescentando que a principal fabricante de chips de Taiwan, a Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC), ainda supera significativamente a SMIC em sua capacidade de produzir os chips mais avançados.